2022年5月17日（rì），沪镍主力2206合（hé）约日内震荡，尾盘陡然拉高，收于204450元/吨，涨幅1.85%；沪镍2207合约收盘197940元（yuán）/吨（dūn），涨幅0.78%。沪镍（niè）06-07Back月差扩大至（zhì）6510元（yuán）/吨，上一交易日（5月16日（rì））back月差为（wéi）4540元/吨，仅（jǐn）一日（rì）之内月差扩大约2000元/吨，也创造了今年以（yǐ）来主力合约与远月最大back月差。

　　一、“只出不进”低库存引发对后市纯镍供应担忧

　　月差大（dà）幅扩大主（zhǔ）要由于目前国内纯镍库存低位，截至5月13日Mysteel统计中国27库精炼镍社会（huì）库存16958吨；其中（zhōng）9100吨（dūn）存于保税区，国内库存仅7858吨，包括2389吨的仓单库存。目（mù）前（qián）国内库存、仓单库存都处（chù）于历史极低位置，由（yóu）此引发市场对后市纯镍、尤其是可交割镍板供应的担忧。

　　而（ér）国内库存不（bú）断走低原因，则（zé）在（zài）于（yú）近期纯镍的供应（yīng）紧缺（quē）。自2月（yuè）下旬东欧局势恶化（huà）以（yǐ）来，纯镍进口持续大幅（fú）亏损，故保税区虽（suī）尚有（yǒu）货物，但贸易商几无动（dòng）力进口；加之纯镍进口及仓储的主要集散地上海疫情防控（kòng）措施升级，物流又大受影响，导致国内纯镍库存处于“只出不进”的状态（tài）。

　　二、进口窗（chuāng）口有望开启 货源得到补充

　　然而，近（jìn）日事情有（yǒu）了转变，由于（yú）近期沪镍主力合（hé）约持续坚（jiān）挺（tǐng），近三个月的内外价差倒挂（guà）有望迎来修（xiū）复。5月（yuè）17日沪镍（niè）主力2206合约收盘于204450元/吨，紧接着（zhe）开盘的伦镍15:30报26315美元/吨，以沪镍主力平水计算，亏损仅1626元/吨（dūn）；而若以市场现货价格（加上升贴水）计算，俄镍进口已盈利11460元/吨。

　　据贸易商（shāng）反馈，虽然现货进（jìn）口（kǒu）窗口已经打开，但这（zhè）主要得益于目前国内现货的高升水所（suǒ）致——市场（chǎng）俄镍主流（liú）升（shēng）水达（dá）到12000元/吨，为（wéi）3月初以来的新高——而资源（yuán）紧缺（quē）引发的高升水并不稳固（gù），很可能（néng）由于进口窗口的（de）打开、进口货源补充而发生“跳水（shuǐ）”现象，故市场贸易商仍多持（chí）密切观望态度。

　　三、总结

　　一季（jì）度以来（lái）国内（nèi）纯镍库存（cún）日渐走低，尤其是仓单库存的历史低位，引发（fā）市场对后市可交割纯镍供应（yīng）的担忧（yōu），从而使得沪镍近月价格节节攀升。另一方面，由于二季度镍（niè）资源供应增量的预期，及（jí）下游（yóu）需求的疲软，市场人士看空后市，多有远（yuǎn）月空开、近月空平的（de）盘面操作（zuò），导致（zhì）近（jìn）远月差进（jìn）一步拉大。

　　而沪镍近月主（zhǔ）力的攀升，又使（shǐ）得紧闭了近三个月的进口窗口开启在望（wàng），国内纯镍资（zī）源若能得（dé）到一定的补充，或可有助于缓解市场对库存低位的忧虑。