前言：自3月以来，期货镍价经历多轮起落，除个别时段外，3月整体进口（kǒu）窗（chuāng）口（kǒu）处于关闭状态。截至3月28日沪镍（niè）主（zhǔ）力合约收盘至224480元/吨，日内最低触及（jí）跌停（tíng），即（jí）期沪伦比6.77，进口亏损（sǔn）1.68万元/吨。

　　近（jìn）期（qī）保（bǎo）税区几无（wú）货物清关入内，部分时（shí）刻还伴有出口贸易。国内几无（wú）可流通（tōng）现货，镍豆价格持（chí）续（xù）上涨，目（mù）前（qián）镍豆绝对（duì）价至239690元（yuán）/吨。

　　1 一季度下游产销数据显（xiǎn）露疲弱 原料成本上涨加剧（jù）终端压力

　　一季度行（háng）业淡季（jì），季（jì）节性需求下降（jiàng）。从新能源汽（qì）车产销量来看，1-2月，新能源汽车产销（xiāo）分别完成（chéng）82万辆和76.5万辆（liàng），持（chí）续两月环比下（xià）降（jiàng）。数码方面，2022年1-2月，国内市（shì）场手机总体出货量（liàng）累（lèi）计4788.6万部，同比下降（jiàng）22.6%，其中，5G手机出货量3769.8万部（bù），同比下降（jiàng）11.0%，占同期手机出货量的（de）78.7%。

　　自（zì）2022年年初以来，锂、镍以及动力电池等价（jià）格持续（xù）上涨，叠加芯片供应不足，成为车（chē）企的主要运营压（yā）力，也是车企接连（lián）宣布涨价的主要推动因素。

　　近期，国（guó）内的电动车整车企业纷纷宣布提价。截至（zhì）3月24日，Mysteel汇总了11家车（chē）企宣布旗下车（chē）型涨价的信息。其中，小鹏汽车宣布，受（shòu）上游原材料价格持续大幅上涨影（yǐng）响（xiǎng），小鹏汽车（chē）将对（duì）在售车型（xíng）的价格进行调整，调幅度为10000至20000元人民币不等。比亚迪（dí）宣（xuān）布，因原材料价（jià）格持续大幅上（shàng）涨，将上调新能源车型的官方指导价3000至6000元（yuán）人民（mín）币。

　　从Mysteel调研了解，目（mù）前下游压力凸显，中低（dī）端车（chē）型（xíng）及数码行业消费呈（chéng）现明显疲弱。

　　2 下游涨价给予正极利润修（xiū）复空（kōng）间

　　受电动汽车价格提涨支撑，近期三（sān）元正极材料价格呈上（shàng）涨走（zǒu）势，3月28日523型36-38万元/吨，622型37-39万元（yuán）/吨（dūn），811型38-41万元/吨（dūn），即期正极企业利润得以修复。

　　3 锂盐偏紧挤（jǐ）占前驱体价（jià）格空间企（qǐ）业存在减产（chǎn）风险

　　三元正极材料主要原材料构成为三元前驱体、锂盐。三元正极利润修（xiū）复后将给予（yǔ）原料一（yī）定（dìng）利（lì）润空间，近期（qī）三（sān）元前驱体、锂盐等原料价格（gé）维（wéi）持高位运行。由于当前锂资源（yuán）供（gòng）应矛盾显著，或将继续挤占利润空间，则（zé）三元前驱体行业将面临亏损减量，对镍消费预期造（zào）成影响（xiǎng）。

　　原预期下产业链依旧维持正（zhèng）向发展，产量（liàng）将小幅（fú）增加，3月中国三元（yuán）前驱（qū）体（tǐ）预（yù）估产量6.67万吨，环比增加2.69%。按照月产约3%的产量增速（sù），则（zé）可以实现市场对于年需（xū）求30-40%的增加预期。由于3月（yuè）LME镍事件影（yǐng）响（xiǎng），当前产业利润亏损（sǔn）下，三（sān）元前驱体（tǐ）产量增速将下降至1%甚至（zhì）至负（fù）值，那么需（xū）求年（nián）同比将不足20%，需求释放远不及预（yù）期。

　　4 短期矛（máo）盾突出存在支（zhī）撑 长（zhǎng）期宽（kuān）松预（yù）期（qī）镍价趋弱（ruò）运行

　　短（duǎn）期来（lái）看，当前（qián）三元前驱体价格高（gāo）位坚挺，其中523型14-14.5万元/吨，622型14.8-15.2万元/吨，811型15-15.6万元/吨。现（xiàn）阶段三（sān）元前驱体企（qǐ）业大多使用前期原料进行生产（chǎn），待低价原料库存（cún）消耗殆（dài）尽，进口亏损镍资源短期（qī）补充不（bú）足，企（qǐ）业（yè）面临高价采购原（yuán）料或原料短缺（quē）进而减产的风险。

　　原料方面，当（dāng）前印尼镍（niè）新能（néng）源项目正在如火如荼进（jìn）展中，个别项目进度超（chāo）预期。2022年3月（yuè）23日，华越镍钴项目（mù）高压（yā）酸浸第（dì）四（sì）系列实现满（mǎn）负荷生产，标志着华越镍（niè）钴项目（mù）由建设期（qī）全面转（zhuǎn）入生（shēng）产运营期。但据市场反馈，企业（yè）尾矿处理（lǐ）问题尚未解决，满产仍需（xū）时间。另外青山印尼高（gāo）冰镍项目产能积极（jí）转产中，高（gāo）冰（bīng）镍月（yuè）产能实现1.3万吨，现期暂未满负（fù）荷生产，以满足下游客户需求为（wéi）主运（yùn）行。未来随着以上问题解（jiě）决产能快速释放，加之锂资源不足（zú）或将抑制下（xià）半年（nián）新能源行（háng）业（yè）增速。总体来看（kàn），未来镍价整体（tǐ）将呈现（xiàn）向下（xià）驱动的趋势，重心下移。